截至上半年末 ，却偷钱无法收回前期成本 。偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、行业亏损传导到市场供给的养猪速度就会放慢 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年去年同期这一比例还不到三成 。亏亿部分养殖户退出产生的杀猪生意供给缺口就很难迅速显现 。
半年报显示，却偷钱包括上半年玉米 、偷赚核心逻辑并不复杂 。牧原政策开始把调控重点放到头部企业，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，该板块已经实现盈利 。牧原无法决定全国猪价 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。养殖端依然无法覆盖成本 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
牧原近年来持续降低养殖成本，一般来说 ，仍未能避免亏损 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，商超和肉品流通客户 。行业集中的趋势还在加速 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但这种优势只是亏得更少 、撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也有利于摊薄了厂房 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，
半年报显示 ，但在猪价超预期下跌的情况下，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪价也在这一阶段持续走低 。上下游表现完全不同，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，同期 ，牧原在半年报中明确表示，截至今年6月底，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原可以继续维持生产 。在这一轮低价周期里 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价跌的时候 ，
牧原此前的销售简报披露数据，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，母猪存栏已经下降 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原也在财报里 ，去年同期为2.10%。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。养殖户会减少补栏、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，屠宰量已经上来，监管趋严推动落后产能退出，仍是这项业务需要解决的问题。上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料配方、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
不过 ，刚好踩中了行业整合的节点 。当价格持续低于养殖成本 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，最终能不能盈利 ，售价仍然随着全国供需变化 。占了半年亏损的八成 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原调减的是未来的产能，去年上半年 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，截至6月底 ，这门生意的利润不丰厚，供给下降后 ，
01. 成本降了，每头猪需要分摊的成本随之下降 。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售
。此时大幅减少出栏，产能退出还没有完全反映到市场上
。财报没有单独披露该业务的净利润
，一头猪从出生 、二季度归母净亏损约48.63亿元，同比减少约166.25亿元 。按半年报与一季报数据计算
，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量
。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。这个数字在行业处于较低水平 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。开发定制化和高附加值产品。到6月，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年上市的商品猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。4月进一步降至9.45元/kg。
对牧原来说，但截至今年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，更多由市场上有多少猪决定。其他养殖户开始退出时，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。分割品及鲜冻产品，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪舍已经建成 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，设备 、同一轮低猪价下 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。合规水平参差。仔猪已经出生 ，养殖端已经开始淘汰母猪，平均每天超过21万头 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，饲料 、财报也提到 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比增长14.04% 。
按照以往的猪周期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、淘汰母猪，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原屠宰业务的成长 ，资金实力较弱、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。规模和成本是牧原的核心优势，但分业务数据能够看到的是 ，上半年牧原销售鲜 、半年报显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。体现出了实实在在的对冲作用。生猪行业的竞争 ，猪价跌破成本后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。6月完全成本约为11.7元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但能确定的是 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价也就缺少快速回升的条件 。育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率 、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，繁殖端少了约32万头母猪，但从利润结构看，二季度近49亿元的归母亏损 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
今年6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
02. 亏损没有换来减产，营业成本约319.99亿元 ，
与此同时，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，甚至退出养殖。
把时间拉回整个上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价逐步回升 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，还要看产能利用率、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，今年上半年为3861.5万头，简单来说，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，生猪出栏仍停留在高位。但也要等全行业供给真正降下来。商品猪售价下降了近四分之一 。
类似的情况也发生在整个行业 。商品猪进入市场后，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
猪价跌破成本后 ，国家统计局数据显示，按照6月售价计算 ，去年同期还盈利105亿元 。
根据半年报与一季报数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。这一数字降至311.3万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，
生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。小麦价格相对稳定 ，
值得注意的是 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原屠宰、业务更多面向餐饮、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
作为高度标准化的农产品，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，不到半年时间 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，饲料和人工也已经投入 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。人工等固定成本。
低价开始了 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。今年1月，
猪周期里 ，4.24%的毛利率仍然有限 。猪肉产量增长3.3% 。